RECORTE DE TASAS EN CHILE: LOS FORWARDS REAPARECEN COMO OPCIÓN DE COBERTURA

Autor: NetGO Financial Risk Management
Fecha: Agosto 2023

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A fines de julio de 2023, el Banco Central de Chile puso fin a dos años de subida de tasas de interés y anunció por primera vez un recorte, al llevarla hasta 10,25%. El segundo hito relevante es que la decisión se adoptó en un contexto en el que la FED endureció su Tasa de Política Monetaria (TPM) hasta llevarlo hasta el rango 5,25% – 5,50%. Además, las estimaciones indican que la TPM chilena continuaría a la baja el resto del año.

¿Cómo impacta el diferencial de tasas en las decisiones de cobertura de las empresas?

Este cambio en el diferencial de tasas entre ambos países repercute directamente sobre la cotización spot del peso chileno, que en los últimos días se devaluó cerca del 4% frente al dólar: por caso, el 19 de julio el USDCLP había cerrado en 806,95, mientras que el 31 de ese mes lo hizo en 838,95.

Esto también incidió sobre el costo de los derivados. Más concretamente, los puntos forward han bajado y actualmente es menos costoso que tiempo atrás tomar un forward. Mientras en agosto de 2022 los puntos forward a un año estaban a CLP 65, para agosto 2023 están a CLP 12, una caída de más del 80%.

De esta manera, muchas empresas que habían dejado de cubrirse con este derivado, ahora podrían pasar a tenerlo en cuenta como parte de su estrategia.

¿Cubrirse ahora o especular?

La decisión del Central chileno de recortar tasas estuvo motivada por los últimos datos de inflación (-0,2% en junio) y de actividad económica (caída de 1% comparando junio 2023 frente al mismo mes de 2022, acumulando cinco bajas consecutivas), que algunos interpretaron como un sobreajuste.

Ahora bien, todas las encuestas hoy marcan que este recorte fue el primero de un nuevo ciclo de política monetaria, ahora a la baja. Esto acercaría al Central chileno aún más de la Fed. Dado que es probable que los puntos forwards sigan cayendo, ¿no convendría esperar para pagar menos?

El problema de esperar es que mientras se espera, la empresa está desprotegida. Más allá de que la volatilidad ha bajado, el panorama global continúa siendo muy incierto y todo podría cambiar rápidamente. Una alternativa a especular es tomar un forward corto, que permite cubrirse de eventuales variaciones en la cotización, y a la vez acompañar la probable baja de su valor en cada renovación.

Lo concreto es que luego del estallido social, la pandemia, la guerra Rusia-Ucrania, y otros factores locales e internacionales que repercutieron sobre los precios, y elevaron notablemente el costo de los forwards, hoy estos vuelven a estar a valores razonables. Por eso el consejo es seguirlos de cerca.

¿Quieres saber más al respecto? Escríbenos a consulting@netgo.net.